MACRO MARKETS巨汇洞悉场：上半年人民币汇率主要影响

2023年人民币汇率涨跌不取决于美元强弱和中美利差，而主要与疫后中国经济重启状况有关。

一是人民币走弱与美元指数震荡的相关性明显减弱。对滞后1期的人民币汇率中间价与美元指数的相关性分析表明，2022年全年，二者相关系数为0.898，呈现强正相关关系；2023年上半年，二者相关系数仅为0.229，转为弱正相关关系。上半年，美元指数累计下跌0.1%，人民币汇率中间价和收盘价分别下跌3.6%和4.3%，中国外汇交易中心口径的人民币汇率指数下跌2.0%。

二是人民币汇率几个重要关口的突破均与中国经济基本面变化有关。5月17日，在岸人民币交易价跌破7.0，主要触发因素是上日发布的4月经济数据。5月31日，在岸人民币收盘价跌破7.10，主要是因为当日上午发布5月制造业PMI数据。6月26日，在岸人民币中间价和收盘价跌破7.20，主要是因为6月13日央行意外降息后，人民币基准利率和市场利率一路下行，中美利差倒挂进一步扩大。

三是人民币汇率震荡幅度超越美元指数。2023年上半年，人民币汇率中间价高至6.7130（2月2日），较2022年底最多累计上涨3.7%；低至7.2258比1（6月30日），较前期高点最大振幅为7.6%，超过了2021年全年最大振幅3.5%。同期，在国际货币基金组织（IMF）披露的八种主要储备货币中，人民币的最大振幅名列第四位，超过了美元指数（4.6%），相当于其他七种主要储备货币汇率的平均最大振幅（101%），为1994年初汇率并轨以来首次。