macro markets巨汇：华尔街正试图确定美联储量化紧缩结束的时间

【macro巨汇网讯】-随着美联储透露计划开始放缓其资产负债表放松的步伐，市场参与者正急于确定量化紧缩（QT）的结束时间。

美国银行(Bank of America Corp.)和巴克莱银行(Barclays Plc)的策略师预计，美联储可能会在4月份开始缩减该计划，最终决定将在夏季中期结束。德意志银行(Deutsche Bank AG)预计，市场将从6月份开始缩减，而摩根士丹利(Morgan Stanley)则告诉客户，政策制定者希望给市场充足的准备时间，要到9月份才会采取行动。

达拉斯联邦储备银行行长洛里·洛根(Lorie Logan)周末表示，在金融市场出现流动性减少的迹象之际，官员们可能需要放慢缩减资产负债表的步伐，这引发了对美联储计划的猜测。时机对交易员来说至关重要。尽早结束资产负债表的缩减意味着必须由私人部门吸收的国库供应减少。

道明证券(TD Securities)美国利率策略主管根纳迪·戈德堡(Gennadiy Goldberg)表示:“最大的问题是时机。”道明证券预计美联储将在6月前采取行动。

美元掉期利差，即利率掉期固定部分与类似期限国债收益率之差，在洛根讲话后扩大。

18个多月来，美联储每个月都让多达600亿美元的美国国债和350亿美元的机构债到期，而没有将收益再投资。

就缩减结束的方式和时间进行沟通的努力，突显出政策制定者多么希望避免2019年的情况重演，当时政府借贷的增加加剧了美联储放缓购买国债、投资者填补空缺所造成的银行准备金短缺。华尔街银行普遍依赖隔夜回购协议为日常运营提供资金，隔夜回购协议的利率跃升了五倍，最高达到10%，直到美联储重启回购以稳定市场后，市场才恢复秩序。

当时，美联储只允许300亿美元的国债和200亿美元的机构债务购买——几乎是当前计划规模的一半。

Wrightson ICAP经济学家卢·克兰德尔（Lou Crandall）在周一给客户的报告中写道:“目前任何关于时间表的猜测都是推测性的，因为美联储尚未就其想法给予我们太多具体指导。鉴于联邦公开市场委员会明显希望提前做好准备，在6月会议之前很难看到任何变化。”

资产负债表的收缩还能持续多久，将取决于逆回购协议工具(逆回购协议工具是衡量金融体系流动性过剩的关键指标)的余额流失速度。洛根表示，随着使用量接近"低水平"，美联储应放缓QT。

目前的需求约为7000亿美元，低于2022年12月2.55万亿美元的峰值。一些华尔街策略师暗示，美联储应该在所谓的存款准备金率(RRP)接近于零之前完全停止QT，以便在隔夜市场出现动荡时，该工具中的任何盈余现金都可以重新部署到回购市场。