macro markets巨汇：美联储在2024年初两次降息的理由正在增加

【macro巨汇网讯】-现在，越来越多的人认为美联储已经结束了加息——这是Peachtree Creek Investments创始人康纳·森（Conor Sen）上个月预测的一个转变——是时候考虑政策制定者何时会考虑降息以及降息幅度了。

人们普遍认为，在通胀率回到美联储2%的目标水平或经济衰退风险上升之前，这种情况不会发生。第一次降息应该也将比这更早发生，而不是因为经济大幅放缓。考虑到劳动力市场和通货膨胀的演变，2024年上半年降息50个基点将有助于保持经济扩张，同时保持至少在一定程度上具有限制性的政策立场，并继续对价格施加下行压力。

至少在12月的会议之前，美联储政策制定者不太可能讨论降息的可能性。但自从他们在9月份发布上一组经济预测以来，劳动力市场和通货膨胀的趋势都低于他们的预期——这是他们从加息转向降息的一个明显原因。

目前的失业率为3.9%，高于他们年底3.8%的预测。上周获得的通胀数据以及近几个月的趋势显示，年底的通胀率接近3.5%，而美联储所青睐的核心通胀指标第四季度的预测值为3.7%。

考虑到美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）认为目前的货币政策“可能非常限制性”，有理由认为失业率将进一步恶化，通胀将进一步放缓。

3.5%的核心通胀率仍远高于美联储2%的目标，但仅凭这个数字并不能反映全部情况。6月至9月期间，核心个人消费支出的年化增长率仅为2.4%，10月份的情况与此类似。由于政府数据缓慢反映出低迷的租赁市场，住房市场持续走弱(这是一个重要组成部分，即使在7月份也很明显)。随着劳动力市场恢复平衡，没有理由认为工资会推高通胀。

重要的是，在政策是限制性的时候，美联储不能等到通货膨胀率一路回到2%，或者劳动力市场显示出明显疲软的迹象——到那时，经济可能已经陷入衰退，这是美国央行希望避免的。政策制定者将希望采取一些积极主动的措施。这就是外科手术式降息的想法——上周提到了这种可能性，借用了鲍威尔“明显限制”的语言。

认为政策具有高度限制性的观点源于将联邦基金利率水平与通胀水平进行比较。使用美联储通胀指标的六个月年化指标显示，货币政策比16年来更加限制性，而且重要的是，由于通胀已经缓解，即使没有进一步加息，货币政策自7月份以来也变得更加紧缩。

随着价格压力继续减弱——美联储预计2024年将出现更多疲软——如果不降息，政策将变得越来越紧。通过稍微降低利率——康纳·森建议至少降低50个基点——美联储可以在一定程度上应对通胀的下降，同时希望只是适度的限制性，而不是“大幅限制”。这可以说是美联储在2019年所做的，当时它在经济没有陷入衰退的情况下将利率下调了75个基点。

呼吁降息并不罕见，但经济学家对政策放松的幅度、时机和理由存在重大分歧。高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)预计，美联储将在2024年降息一次，但要到第四季度才会降息，而瑞银投资银行(UBS Investment Bank)的策略师预计，随着经济陷入衰退，美联储将大幅降息。彭博社对经济学家进行的调查中值预测是，第二季度基准政策利率将下调25个基点。

康纳·森的观点(市场正在慢慢接受)是，美联储应该而且将会更早降息，最早可能在3月份。美联储不应该再像过去两年那样担心经济过热，因为核心通胀率可能在2.5%或更低，未来几个月还会有更多的疲软迹象。最近劳动力市场的放缓也意味着，政策制定者不能排除2024年出现更糟糕结果的可能性。政策已经很紧了，在美联储看来，随着通胀放缓，政策还会越来越紧。

如果货币政策是一辆汽车，最好“现在就把脚从刹车上拿开一点”，这是美联储的说法，而不是冒着把决定拖得太久而崩溃的风险。市场目前认为美联储3月份的会议降息几率约为35%，距离该会议还有四个月的时间，有足够的时间来确保通胀数据继续保持一致，并让市场为政策转变做好准备。

通过主动降息来重新调整政策，是在继续关注通胀担忧的同时维持经济扩张的最佳途径。