macro markets巨汇：美元融资市场显示出年底“低迷”的迹象

【macro巨汇网讯】-摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)表示，美元融资市场对年底前景乐观，尤其是在需求继续超过供应的情况下。

在一年最后一个交易日，隔夜一般抵押品回购协议的交易保持稳定，而在动荡时期，随着银行削减资产负债表，交易活动将激增。跨货币基差互换——将欧元和日元兑换成美元的成本——在9月底扩大后保持稳定。美元是全球在压力时期首选的货币。与此同时，金融商业票据与隔夜指数掉期之间的差距仅略有扩大。

年底往往会带来市场混乱，因为银行会减少为债券购买和其他交易提供隔夜融资，以支持其出于监管目的的资产负债表。但今年，银行在提供此类资金方面不一定要缩减那么多：它们的准备金相对充足，此前它们一直在提高利率以遏制存款外流。美联储一直在抽走其逆回购工具，这也导致资金从其资产负债表上被挤出，流入银行体系。这有助于缓解一些策略师的担忧，他们担心短期融资市场将面临压力，利差将扩大。

短期融资市场也受益于相对较高的资产利率，从国库券、回购到商业票据，收益率均超过5%。对于那些担心其他市场价格下跌的投资者来说，这些工具的短期限是一个避风港。

美联储逆回购协议工具(货币市场基金可以从隔夜现金中获得利息)的余额下降速度快于预期，自6月初以来，已有超过1万亿美元的资金被抽走。这实际上推动了更多的资金回流到银行体系，并帮助银行准备金保持相对较高的水平，尽管美联储在一年多的时间里一直在缩减货币供应，并在数量上收紧货币政策。

事实上，美联储的数据显示，截至10月18日的一周，美联储的余额增加了近650亿美元，达到3.35万亿美元。这比美联储开始减持债券之前的2022年5月还要高。

摩根大通策略师也承认，在年底前获得融资方面，大多数在商业票据市场融资的公司都领先于通常的水平。策略师们估计，约60%的银行商业票据和定期存单要到2024年才到期，这一比例高于过去几年的水平。此外，资产支持商业票据的发行人在今年年初到期的未偿债务中占37%，高于2022年的这个时候。与过去两年相比，二级发行人(短期信用评级较低的公司)在年底获得融资方面也遥遥领先。

但策略师们估计，银行仍有大约5700亿美元的无担保商业票据和定期存单需要展期至2024年，其中近一半集中在日本、加拿大和法国的银行。