macro markets巨汇：遏制欧洲通胀不能只靠欧洲央行

【macro巨汇网讯】-欧洲央行控制通胀的任务几乎让美联储的工作看起来很容易。欧元区20个成员国的经济状况差异很大，部分原因是欧盟的财政和金融政策不够协调。这是欧洲央行的主要政策工具——短期利率——无法应对的挑战。如果通货膨胀率(目前为7%)被抑制而不产生意外后果，欧洲各国政府将不得不采取更多措施。

欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德(Christine Lagarde)最近宣布将政策利率上调25个基点至3.25%。这减缓了最近的紧缩步伐，但拉加德告诉投资者预计会进一步加息：她解释说，政策利率现在处于“限制性区域”，但还不够“限制性”。这并不十分清楚。你可能会问，是什么阻止了央行立即制定足够严格的政策？

部分原因在于，随着信贷标准收紧和货币政策效果滞后导致贷款减少，进一步的紧缩已经在酝酿之中。不管利率如何变化，这都会抑制需求。但欧洲央行无疑也担心更快的加息会给该地区的银行带来太大的压力——并且管理不善或未被认识到的利率风险在欧洲会像在美国一样具有破坏性。

这种担心不是没有道理的——但它们仍然使利率低于应有的水平。总体通货膨胀率已经从10%以上的峰值下降，但是不包括波动的食品和能源价格在内的核心通货膨胀率被证明更加棘手。4月份，这一数字基本没有变化，上升了5.6%，远高于欧洲央行2%的目标。因此，实际政策利率仍然为负，远低于美国的相应利率。

许多人会认为，金融崩溃的风险使得谨慎为上是明智的。但过于谨慎也会带来风险。如果通胀稳定在目标水平的两倍以上，预期工资增长稳定下来，那么让价格回到正轨所需的进一步紧缩将比问题得到更及时解决时更加严厉。在这种情况下，欧洲央行希望今年避免的银行业和其他领域的压力很可能会在晚些时候出现，只会变得更糟。

欧洲央行官员不应独自应对这一问题。欧元区各国政府需要重新审视它们的财政政策，协同行动，确保它们不会增加导致通胀居高不下的过度需求。他们需要继续他们迄今为止毫无结果的长期努力，统一他们的国家银行系统，以确保资本市场压力不会在所谓的连锁金融危机的厄运循环中与财政疲软相互作用。

欧盟早就认识到其长期经济稳定面临的根本挑战——一方面是单一货币的错配，另一方面是不协调的财政和金融政策。欧洲央行痛苦的政策困境应该让人们重新关注这一威胁。这是拉加德和她的官员们无法自己解决的问题。