macro markets巨汇：追逐对冲的保险公司给日元反弹带来了额外的动力

【macro巨汇网讯】-日本寿险公司急于保护自己免受日元升值的影响，这可能会产生加速日元升值的矛盾效果。

彭博对9家所谓“终身对冲者”的收益报告进行的分析显示，截至9月底，他们总计3100亿美元美元资产中，只有49.6%的资产进行了货币对冲，低于6个月前的54.1%。这一风险敞口水平——行话称为“半裸”——是2010年以来的最低数据，市场参与者认为这一水平将不得不上升。

当包括日本生命保险公司(Nippon Life Insurance Co .)和第一生命保险公司(Dai-ichi Life Insurance Co .)在内的投资者提高对冲水平时，交易另一方的交易对手通常会卖出美元买入日元，以将自己的外汇风险降至最低。这给日元带来了升值压力。

“考虑到美国货币政策的前景，投资者别无选择，只能考虑日元走强的风险。”东京瑞穗银行（Mizuho Bank Ltd.）首席市场策略师铃木贤吾（Kengo Suzuki）说，“对冲比率更有可能上升。”

随着美联储发出加息步伐放缓的信号，以及油价下跌缓解了日本贸易平衡的下行压力，一度陷入困境的日元已经开始转向。它们是导致日元今年下跌近25%的关键因素，但自今年10月底触及32年低点以来，日元现已升值约10%。

对冲交易下降的原因是，在今年的全球债务抛售中，保险公司抛售外国债券，转而青睐本地债券。日本的国际收支报告显示，在截至9月的六个月中，他们抛售了6.26万亿日元(458亿美元)的海外证券，这是2014年以来的最高数据。

对冲成本仍然很高，在日元暴跌之际，日本投资者防范日元波动的成本大幅上升。本周，3个月期对冲的成本接近5%，接近2008年以来的最高水平。

不过，瑞穗的铃木贤吾表示，随着投资者重新考虑购买海外债券，对冲需求将会回归，这意味着日元将进一步上涨。

他说：“对外国资产进行对冲的新投资将减轻日元贬值压力，而对现有头寸进行对冲的将是日元买入主力。”