macro markets巨汇：麻烦大了？上回美债收益率曲线倒挂如此之深 恰是在金融危机前

【macro巨汇网讯】-无论人们相不相信美国经济会陷入衰退，刺耳的警报声已经被彻底拉响——在美债市场上，一项最受华尔街关注的潜在衰退风险指标——短期与中期国债收益率倒挂幅度，隔夜已触及了2007年以来从未见过的水平。

基准10年期美债收益率隔夜盘中一度跌至2年期美债收益率下方12.4个基点，超过了4月初达到的9.5个基点。这一息差所反映的收益率曲线倒挂现象，通常被观察人士视为潜在的经济衰退的预兆：在过去50年里，每次收益率曲线反转发生的6个月至2年内，美国都会出现经济衰退。

值得一提的是，上一次该段收益率曲线出现如此程度的倒挂，便发生在2007年——即2008-2009年金融危机之前的一年。

而在今年之前，2年期和10年期美债收益率曲线上一次出现短暂倒挂是在2019年，随后在2020年一季度爆发的全球疫情，同样令美国经济陷入衰退。

今年的曲线倒挂现象则首次出现在3月底，这预示着美国最迟也会在2024年年初陷入衰退，而当前市场对美国经济衰退的悲观预测，也已几乎开始充斥于各个领域。

Vanguard美国国债主管John Madziyire表示，“目前美国经济存在着很多的不确定性。对于衰退将是发生在未来12个月还是24个月，投资者的预测概率存在很大差异，但可以肯定的是，消费者信心和企业信心都在恶化。”

美国经济“阴云笼罩”

当前曲线倒挂的背景是，越来越多的人担心美联储遏制通胀的紧缩措施可能最终导致经济陷入衰退。这种担忧推动了美债价格反弹：10年期美债收益率已从6月中旬的约3.5％跌至了隔夜的2.97％左右，而与短期利率关联更为紧密的2年期美债收益率回落幅度则相对较小，最新报于3.064%附近。

这种更加悲观的前景也反映在了市场对美联储加息的预期上。尽管期货市场的交易显示，美联储仍将会在2023年2月前将主要利率上调至3.5%左右的高位，但随后料将会在当年11月开始降息至3%以下。

而颇为巧合的是，几乎就在美债收益率曲线倒挂加深的同一天，国际货币基金组织(IMF)周二也下调了对美国今明两年经济增长预测，并上调了直至2025年的失业率预估。IMF同时还警告称，通胀全面上升对美国和全球经济都构成“系统性风险”。

根据IMF最新发布的报告，今年美国GDP料仅增长2.3%，这一数字低于上个月预计的2.9%；而失业率预计将达到3.7%，高于此前预测的3.2%。该组织还预计，美国2024年和2025年的失业率都将超过5%。

事实上，即使上周公布的美国6月非农就业报告表现强劲，但亚特兰大联储(Atlanta Fed)的一项经济预测模型仍显示，今年第二季度美国经济产出折合成年率将收缩1.2%，此前，美国第一季度GDP的降幅折合成年率为收缩1.6%，这预示着美国经济将达到技术性衰退的门槛。

展望日内，美国劳工部将发布最新的6月CPI报告，料将有助于进一步揭示美联储加息的预期轨迹。

根据FactSet的一项调查，华尔街经济学家预计，6月份消费者价格指数(CPI)同比增幅将从5月份的8.6%升至8.8%。德意志银行经济学家预计，除非本周通胀出现明显令人失望的情况，否则美联储在即将召开的会议上再次加息75个基点的可能性应该很大。